我的秘密花園

五年來，美元對七種主要貨幣貶值四分之一。降息兩碼如壓垮駱駝的最後一根稻草，匯市殺聲四起，而美元向下沉淪之路還沒看到盡頭……。

美元弱，新台幣也跟著美元走軟，你的購買力正逐漸變薄。

如何讓手中資產不隨著美元縮水？黃金、歐元、加拿大幣，是投資首選。

(文)楊少強、劉佩修 　　／　　摘至〔商業週刊〕

九月十九日，美元對歐元匯價創下歐元誕生以來新低！美元對加幣匯價更跌至三十年來新低！美元對其他主要貨幣匯價也一瀉千里！

低！再低！再創新低！美元發生了什麼事？

就在前兩天，美國前聯邦準備理事會（Fed）主席葛林斯班（Alan Greenspan），語出驚人的預測：「歐元可能取代美元，變成各國偏好的外匯存底準備貨幣。」葛老何出此言？世界貨幣的強權將換人做嗎？

這是一個左右你未來五年財富增長的趨勢：再見了，美元老大！

然而，聰明的你一定在想：我手中都是新台幣，美元與我何干？

答案是：「美元弱，新台幣更弱」。即使你不出國、手中沒有美元、不買名牌，你都身處在這個美元空頭的風暴中。

美元空頭來襲　亞洲貨幣都升值，僅新台幣積弱不振

如果你還不相信，請看以下數據：今年以來，所有亞洲貨幣相對美元，都是升值，唯獨新台幣「長不大」，跟印尼盾一樣，是全球最弱勢的貨幣之一，更不用提今年以來歐元、加拿大幣、澳幣、紐幣等貨幣早已升值六％。

新台幣已成為「眾人皆升，我獨貶」的貨幣，但油價、食品等國際原物料卻漲個不停，即使你縮衣節食，奮力攢錢，如果你對美元長期空頭的趨勢渾然不知，在這場財富重分配中，你，注定是個輸家。

被嚇到了嗎？現在，先讓我們來瞭解，「美元老大」真的再見了嗎？

再回到美國時間九月十八日下午二點十五分，美國聯邦準備理事會宣布，降息兩碼（○‧五個百分點）。這是四年來聯準會首度降息，且降息幅度遠超過市場預期，這表示美國經濟疲態盡露，聯準會都必須下重手。連葛林斯班都認為，美國經濟衰退的可能性「超過三分之一」。

聯準會降息之舉，也為全世界的金融市場，投下震撼彈！

震央從美國東岸向西，沿著太平洋，傳到熟睡中的島嶼台灣。凌晨兩時半，多數島民正在安眠，上海銀行資深外匯交易員楊恭逸的手機發出簡訊聲，他下床查看：「聯準會降息兩碼。」他心頭一驚：「有這麼糟嗎？」幸好，他昨日已將美元部位平倉。

上午九點不到，兆豐國際商銀、這個擁有台灣最多民間外匯存款部位的銀行，交易員異常忙碌。「聽到聯準會降息兩碼，很震撼！」兆豐商銀財務部襄理周堯富與同事們，緊急打電話一百萬歐元空頭部位以上的客戶，建議盡速平倉，或轉放空美元、買進歐元。

香港中環交易廣場內，一位國際前三大投資銀行、資歷達二十年的首席外匯交易員，對著電話那頭說：「美元啊，會跌死！行情會有大修正，金磚四國的貨幣，五年內對美元一定升值，原物料價格也不會下來！」

全球各地交易員，殺紅了眼集體對美元開槍，先前已搖搖欲墜的美元，應聲倒地。台灣時間下午三點，歐洲開盤，歐元一路竄高。這一天，美元對多國貨幣都創下歷史新低！

美元走貶的大行情，已經啟動。聯準會降息兩碼，不過是「壓垮駱駝最後一根稻草」，事實上，從二○○二年起，美元匯價就江河日下，而且美元「向下沉淪」之路還沒看到盡頭。

貶幅四分之一　美元對七個主要貨幣匯價創新低

關鍵數字是，美國聯準會每個月編製的「主要貨幣美元匯率指數」（Major Currencies Dollar Index），這是美元對七個主要貨幣匯價的加權平均，被稱為「金融市場對美元看法的溫度計」。

該指數以一百為基準，下跌時表示美元貶值，反之則代表美元升值。從一九七一年起，這個指數從未低於八十，但從二○○二年二月開始，它卻從高峰一路急轉直下，今年四月竟然跌破八十，九月更創下歷史新低：七十六，等於美元對這些貨幣貶值近四分之一。

七十六！許多交易員不敢置信，這個數字引發了市場騰騰的殺氣。日本住友信託銀行的資深外匯經理說：「這代表目前是美元空頭市場」、「美元可能加速貶值」。

事實上，許多著名投資專家早就看空美元，布局美元以外貨幣，巴菲特（Warren Buffett）就是最明顯例子。

今年三月巴菲特說，由於「美元持續走貶的機率居高不下」，從二○○二年開始，他所管理的波克夏（Berkshire）投資公司，就建立起大量美元以外的貨幣部位，至二○○六年為止，獲利達二十二億美元，其中獲利最大宗的是歐元，有八億四千萬美元，其次是加拿大幣。

這段期間，投機大亨索羅斯（George Soros）也不斷表示「美元長期走軟的可能性很高」。量子基金創辦者之一的吉姆．羅傑斯（Jim Rogers），更語出驚人的說「美元是個有先天缺陷的貨幣」，「你手上持有的美元越少越好。」

一九六七年以後，美元取代英鎊在國際貨幣的主導地位，至今四十年獨大。目前全球高達五兆五千億美元的外匯存底，就有三分之二以美元方式持有。然而，為什麼美元貶勢不止？

褪色主因一　貿易赤字居高不下，只好印鈔票支應

居高不下的美國貿易赤字是原因之一。巴菲特曾用一個生動的故事來說明這個現象。

有兩個與世隔絕又相鄰的小島：「勤勞島」和「享受島」，兩邊的島民每天在自己的土地上，努力生產食物。原本這兩個島都能自給自足，但某天「勤勞島」決定多生產一些食物，把這些東西出口到「享受島」上去。

「享受島」人民欣喜若狂，因為如此一來，他們不用辛苦工作，只要發行「享受島」貨幣計價的債券，憑一張紙就可換得美食。一段時間後，「勤勞島」藉著出口，手上累積了大量「享受島」債券，這些債券越積越多，「勤勞島」島民慢慢開始懷疑：拿一個只享受、卻不生產的島所發行的債券，有什麼好處？

「勤勞島」居民開始將部分債券，轉換成「享受島」貨幣後，拿去買「享受島」的實質資產——土地。然而，「享受島」政府也想了一個妙招：印更多的貨幣，沖淡貨幣價值，這樣，「勤勞島」居民能夠買到的「享受島」土地將越來越少，「享受島」必須支付的債務利息也大為減輕。

巴菲特寓言中的「享受島」，指的正是美國。據美國財政部統計，二○○六年，美國印鈔廠每天印製面值大約五億二千九百萬美元的流通貨幣，如果把印過的美元紙鈔首尾相接，可以環繞地球二十四圈！

而目前全世界對美國持有高達三兆五千億美元的金融債權，占美國國內生產毛額（GDP）超過四分之一。巴菲特對「享受島」利用美元貶值，減輕還債壓力策略的形容是「畢竟，在掩人耳目情況下的偷竊，要比強取豪奪好得多。」

但「勤勞島」島民也不是笨蛋，久而久之，他們會開始質疑手上「享受島」隨印隨有的那張紙究竟有何價值。

美國《新聞週刊》（Newsweek）就提到，過去全球旅遊，給服務生小費最好的貨幣，就是美元，但隨著美元不斷貶值，紐約一間公司的執行長Megan Carrella到墨西哥出差，卻發現當地人不願收到美元的小費，「過去你給他們美元，他們對你笑；現在卻把外國人給的美元當成侮辱。」

褪色主因二　中國為首的外匯存底大戶逐步減持

然而，美元貶值的主因，除了龐大的貿易赤字外，目前最新的發現卻是：美元需求正在下滑！

這是一份最新的報告，證實了人們一直懷疑的市場謠言：外國人不想持有美元資產。

八月七日，美國克里夫蘭聯邦準備銀行（Federal Reserve Bank of Cleveland）的兩位經濟學家，發表的報告寫著，從去年開始，美國貿易赤字占GDP的比重，由二○○五年第四季時的六．八％，降至二○○七年第一季的五．七％。明明貿易赤字減少，為何美元在這段期間還一路走貶？

這種「貿易赤字下降，美元持續貶值」是過去幾年來從沒出現過的現象。他們下了一個結論：「外國投資人正變得不願持有美國金融資產。」也就是說，過去，美元的貶值是因為「（美元）供給太多」，但這份報告卻點出，近一、兩年來，美元的「需求下滑」，而這才是美元跌跌不休的關鍵。

未來美元的走勢，將按照這個劇本繼續走！因為，「勤勞島」村民對手上那張紙鈔逐漸失去興趣。

根據國際貨幣基金（IMF）的最新數據顯示，各國央行外匯存底中美元的比率正不斷下降中，今年上半年，這個比率已經降到十年來新低！

美國華頓商學院的經濟學家史高（Jeremy Segel），就用「綠背山」來形容，全球外匯存底以美元持有的龐大金額（編按：這是套用李安的「斷背山」，美元又被稱為「綠背」——Greenback），他同時指出，現在「只要有一點風聲說亞洲國家——特別是中國，想要賣美元資產，都會讓美元暴跌。」

中國，是全球最多外匯存底的國家，目前手上有一兆三千億美元外匯存底，二○○八年底可能達到兩兆美元，《財星》（Fortune）雜誌形容「這簡直是一座用錢堆成的聖母峰。」

過去，中國把產品銷往美國，再把賺來的錢購買美國國債等資產，形成美元匯價支撐。但中國近來對自己這個「美元資產大戶」身分漸感不耐，開始有計畫的降低外匯存底中的美元比率。

今年三月，當時的中國財政部長金人慶宣布，將用外匯存底成立一個新的投資基金，其管理資金高達三千億美元，這筆錢可以買下全球最大零售商沃爾瑪（Wal-Mart）後，還可以去買通用汽車（GM）及福特汽車（Ford）。《財星》認為，這個新基金的目的，就是要「減少中國手裡持有的美元資產，特別是報酬率不高的美國國債。」

褪色主因三　油元出走，國內資金也準備腳底抹油

各國央行紛紛降低美元的外匯存底，美國經濟又在此時陷入泥淖，次級房貸風暴效應未歇，九月初美國勞工部的數據又顯示，美國勞動市場出現四年來首度衰退，這對美元都是雪上加霜。

另一個可能拖累美國經濟的因素，則是節節高升的油價。巴克萊資本（Barclays Capital）的貨幣策略家羅賓遜（Paul Robinson）表示，油價上漲期間，各主要貨幣中表現最差的就是美元。由於美國每生產一單位GDP，耗用的石油比其他各工業國要多，所以油價走揚對美國經濟打擊比其他國家更嚴重。

油元（petrodollar）的流向，也對美元匯價幫助不大。過去阿拉伯各產油國賣油賺得的收入，大多拿來買美元資產，但美元貶值，美元資產吸引力大減，油元開始從美國分散。

不止外國投資人不願意把資金放在美國，連美國國民都開始錢流海外。投資銀行摩根士丹利（Morgan Stanley）貨幣經濟學家史帝芬．詹（Stephen Jen）認為，最可能讓美元走軟的因素，就是美國國內的共同基金、退休基金及保險業，他們正打算大舉買進國外資產，「這些基金控制的資產達二兆七千億美元，是全球外匯存底總和的四倍。」這致命的一刀，更將讓美元漏氣！

褪色主因四　經濟又低潮，聯準會乾脆放手讓它貶

十月三十日，聯準會還要再開一次會，市場普遍預期，聯準會還會再降息，美元屆時還有一波貶勢。美國經濟學家Dennis Gartman比喻：「聯準會已解開繩子，放手讓美元跌下去！」 一九四四年，全球四十四個國家在美國布列敦森林（Bretton Woods），確立以美元和黃金以固定比例兌換的固定匯率制度，加上美國國力的壯大，美元向來強勢、保值，被稱為「美金」。 但一九七一年，美元與黃金脫鉤，從此成為無實質準備的貨幣，加上近來美元貶值，「美金」開始褪色。

走軟趨勢成形　新台幣也深陷泥淖，自救比較實在

那麼，美元走弱，何以新台幣也會跟著走弱，甚至更弱呢？

其中原因之一，是中央銀行刻意壓低匯價。

這可由八月中旬，央行總裁彭淮南在總統府進行的一場專題報告察覺。這份報告寫著：「台灣是小型而高度開放經濟體，進出口占GDP比重達一一七‧一％，去年我國經濟成長率為四‧六八％，其中七七‧六％來自外需貢獻，外需是我國經濟成長主要動力。」

該報告強調：「如果匯率過度波動，勢將影響對外貿易，進而影響我國經濟穩定與成長。」

因此，聯準會降息後，我國央行雖逆勢採取微幅升息策略，因應進口物價上揚、抑制資金外流，隔天新台幣也以升值回應，但長期而言，新台幣仍沒有理由走強。其中關鍵，就在於民間消費、投資都低迷不振，新台幣若升值，對我國出口不利。

在此趨勢下，一般人只能坐視荷包縮水嗎？也不盡然。美元貶值讓其他投資商品重新獲得青睞，黃金價格就因美元貶值，已創下二十八年來新高，其他國家貨幣如人民幣、歐元、加幣對美元都紛紛創下高價。

被形容為「無論他講什麼，每個人都該注意聽」、有「債券天王」之稱的全球最大債券基金Pimco經理人葛羅斯（Bill Gross），就表示，一般人一直相信美元是財富保值的象徵，「但現階段人們似乎不再相信這件事了。」美元長期走弱趨勢成形，人們該重新思考如何才能保障自己的財富了！